Американская депозитарная расписка

Первые депозитарные расписки именовали американскими (АДР), поэтому некоторое время так называли все подобные документы вне зависимости от региона происхождения. Депозитарные расписки дают доступ к мировому рынку ценных бумаг, с их помощью можно приобретать акции и облигации иностранных компаний, не покидая своей страны.

Понятие депозитарных расписок

Депозитарная расписка (ДР) — это сертификат, который подтверждает покупку ценных бумаг (акций, облигаций) компании-эмитента. Сертификат позволяет организациям выходить со своими бумагами на торговые площадки, где их активы не могут обращаться напрямую. Этим приёмом пользуются иностранные компании, чтобы разместить акции и облигации за рубежом. Таким образом инвесторы приобретают бумаги нерезидентов в рамках собственной биржи.

Российские компании тоже выпускали депозитарные расписки для иностранных рынков («Сбербанк», «Т-Банк», «Циан»). Они выходили на американские и европейские площадки, получая дополнительные средства.

Депозитарная расписка не всегда равна по номиналу одной акции или облигации. Одна ДР может быть равноценна двум и более ценным бумагам. Купив единственную расписку, инвестор иногда становится обладателем ста акций компании.

Права держателей акций распространяются и на владельцев депозитарных расписок. Они могут в любое время продать их или обменять на акции в указанном количестве, а также получают дивиденды.

Механизм оборота ДР выглядит таким образом:

• Эмитент выпускает акции, которые затем передаёт на хранение в специальный банк, называемый кастодианом. Банк находится в одной юрисдикции с эмитентом.

•  Банк-кастодиан обращается в зарубежный банк нужного региона, аккредитованный для выпуска депозитарных расписок. Это финансовое учреждение носит название банк-депозитарий и выпускает депозитарные расписки под ценные бумаги, хранящиеся у кастодиана. Их количество соответствует числу размещённых акций. Например, если в депозитарном банке эмитента миллион акций и за одну расписку полагается 10 акций, депозитарий выпустит 100 тыс. расписок.

• Весь выпуск остаётся в регионе эмитента и котируется на местных биржевых площадках. Исключение — глобальные расписки (ГДР), они могут обращаться в нескольких регионах. Депозитарные расписки может свободно приобрести любой инвестор.

Отличие депозитарных расписок от акций

Депозитарные расписки по смыслу — те же самые акции (или облигации), только на зарубежном рынке. Однако на практике существуют нюансы, отличающие первичные ценные бумаги от их зарубежных производных.

Главные факторы, отличающие ДР от акций:

• Разное законодательство. Несмотря на то что компания-эмитент работает по законам своей страны, её депозитарные расписки обращаются по правилам страны нахождения. Тем, кто желает приобрести эти ценные бумаги, следует изучить подзаконные акты и зарубежные правила операций с ДР. Иногда возникает конфликт юрисдикций, например, гражданам одной страны нельзя приобрести активы национальной компании, выраженные в ДР за рубежом.

• Валюта обращения. Депозитарные расписки котируются в валюте страны, где они находятся. Для США это будут американские доллары, для КНР — юани, для Франции — европейская валюта. Тем не менее расписки являются производными акций определённого эмитента и привязаны к котировкам бумаг его собственной страны. Допустим, при падении рублёвых акций «Норникеля» их АДР тоже будут падать, и долларовый эквивалент не поможет остановить падение.

• Ликвидность. Чаще всего ДР менее ликвидны, чем их базовый актив (акции, облигации). Это связано с меньшим спросом на зарубежные активы и широкой доступностью ETF (инвестиционных фондов), которые вполне могут заменить ДР.

• Формирование цены и спред. ДР не всегда повторяют движение цены в домашнем регионе в случае форс-мажоров и важных событий, особенно ощутимо влияние санкций. К примеру, когда на РУСАЛ в 2018 году наложили санкции, спред бумаг компании между Мосбиржей и Гонконгской биржей сильно расширился. Напуганные неизвестностью зарубежные инвесторы стали сбрасывать депозитарные расписки компании, в то время как на Мосбирже торговля акциями шла без сильных волнений.

ДР в качестве инвестиционного инструмента имеет высокий риск и не подходит для начинающих участников рынка. Нужен достаточный опыт в этой сфере, позволяющий владельцу бумаг правильно прогнозировать их перспективы и вовремя реагировать на неожиданные ситуации.

Виды депозитарных расписок

В зависимости от места выпуска и региона обращения эти ценные бумаги делятся на четыре вида:

• американские (АДР) — обращаются на американских фондовых площадках;

• глобальные (ГДР) — могут быть представлены на биржах нескольких стран;

• европейские (ЕДР) — для них задействованы площадки Еврозоны;

• российские (РДР) — предназначены для российского фондового рынка.

Существенной разницы между ними нет. Главное правило в том, что регион котирования ДР не является для эмитентов домашним. Самые распространённые — американские и глобальные депозитарные расписки.

Плюсы и минусы

ДР предоставляют широкие возможности для торговли, но не все из них можно купить, особенно неквалифицированным инвесторам. Наиболее привлекательные ДР иностранных компаний доступны в листинге единственной биржи — Санкт-Петербургской, куда не каждый брокер может получить доступ. Депозитарные расписки также котируются на Мосбирже, там они доступны в том числе инвесторам без квалификации.

Опытные трейдеры и инвесторы оборачивают особенность торговли ДР себе на пользу. Например, хорошие возможности даёт разница во времени торгов на разных площадках планеты. Спекулянты наблюдают за поведением цены и уровнем закрытия на одной бирже, чтобы спрогнозировать варианты её открытия на другой. Это даёт преимущество и позволяет получить неплохую прибыль.

ДР невозможно приобрести через индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), которым часто пользуются российские трейдеры. Причина в том, что он (ИИС) предназначен для приобретения отечественных ценных бумаг, а большинство депозитарных расписок — иностранные. Существуют некоторые исключения, которые можно купить через ИИС, но такие ДР обращаются на Санкт-Петербургской бирже.

Присутствуют ограничения на операции с ДР для государственных служащих. Часто люди, работающие в госструктурах, не имеют права приобретать ценные бумаги зарубежных эмитентов. Поэтому большая часть депозитарных расписок для них под запретом, включая ДР российских компаний.

При покупке ДР отечественных эмитентов через иностранного брокера нередко возникают сложности с налогообложением. Российские брокеры сами рассчитывают сумму налога за своих клиентов и переводят на счет ФНС. Если инвестор сотрудничает с зарубежным биржевым посредником, он сам делает отчисления и подает декларацию. Ставки по налогам также отличаются для отечественных и зарубежных бумаг. К зарубежным бумагам не получится применить налоговую льготу, даже если срок владения составляет более трёх лет.

Главный риск ДР обнаружился в 2022 году, когда начался кризис. Мосбиржа в феврале остановила торги на фондовом рынке, в результате чего оборот депозитарных расписок сильно разошёлся с ценами на их базовые активы. Цены на ДР российских эмитентов стали падать. Зарубежные инвесторы испугались, что не смогут реализовать активы РФ, и стали скидывать их по низкой стоимости. К марту депозитарные расписки крупнейших отечественных эмитентов упали до катастрофических значений.

Из-за подобных волнений правительство РФ запретило отечественным компаниям выходить на зарубежные рынки с депозитарными расписками. Это разрешено только «Норникелю» по причине специфики его деятельности.

Резюме

Депозитарными расписками называют производные акций и облигаций компании, котирующиеся на зарубежных торговых площадках. Такой способ применяют, если по каким-либо причинам эмитент не может выйти на рынок другой страны напрямую, но имеет большое желание разместить там свои активы.

ДР отличаются от акций номиналом. Часто можно встретить расписку на 2, 5, 10 или даже 100 акций. Иногда наблюдается обратная ситуация — за одну акцию дают несколько депозитарных расписок.

Эти активы делят на виды в зависимости от региона котирования. Они бывают американскими (АДР), европейскими (ЕДР), российскими (РДР) и глобальными (ГДР). Последний вид обращается в нескольких регионах.

Расписки выпускают банки, которые находятся в другой юрисдикции относительно компании-эмитента. Торгуются они в валюте региона, где были произведены.

Неопытным трейдерам лучше не иметь дел с депозитарными расписками, поскольку это сопряжено с большим количеством внутренних и внешних факторов, учесть которые довольно сложно. Центробанк позаботился о защите капитала начинающих инвесторов, и большинство ДР для них под запретом.