Безрисковая ставка

Термин «безрисковая ставка» чаще всего используют инвесторы. Употребляют его применительно к активам, риски потери которых стремятся к нулю. Именно на безрисковой ставке строится консервативная стратегия инвестирования. Она показывает, какой процент отдачи от инвестиций можно получить при отсутствии рыночных рисков.

Понятие безрисковой ставки

Вкладывая собственный капитал, инвестор всегда рискует. Если на актив не влияют рыночные риски, никогда нельзя исключить другие. Поэтому безрисковая ставка называется так чисто номинально, а на деле вероятность потерь существует всегда, но для некоторых видов активов она минимальна.

Даже инструменты с полным отсутствием рыночных рисков могут подвергаться другим опасностям, таким как:

• смена политического режима с нивелированием всех обязательств перед инвесторами;

• глубокий экономический кризис, способный привести к дефолту;

• принятый в стране курс на денационализацию активов, что приведёт к потере ими статуса безрисковых;

• санкции, наложенные на активы извне в связи с политической или экономической стратегией государства (как пример, ограничение доступа российских граждан к операциям по ряду американских ценных бумаг, в результате чего отечественные держатели активов понесли значительные убытки).

Следует отметить, что прежде у российских инвесторов был большой интерес к облигациям, выпускаемым американским казначейством. Подобно другим государственным бумагам, они не несли рыночных рисков и являлись отличным средством диверсификации финансовых вложений. В текущей ситуации объём российских вложений в американскую экономику существенно сократился.

Какие финансовые инструменты имеют безрисковую ставку

Как правило, это все государственные активы. Наибольшей популярностью среди них пользуются облигации федерального займа, которые демонстрируют хоть и небольшую, но стабильную доходность. Поскольку государство выступает гарантом сохранности этого актива, при негативном развитии событий облигации будут выкуплены у держателей по номиналу.

Безрисковой ставкой обладают и срочные вклады с фиксированной процентной доходностью, которые иначе называют депозитами. Сохранность средств в Российской Федерации, например, гарантирована государством. Все банки, принимающие деньги на депозиты, обязаны заключить договор с Агентством по страхованию вкладов. Оно возвращает средства вкладчикам, если банк обанкротится или случится другая чрезвычайная ситуация.

Однако инвесторам в любом случае лучше выбирать крупные банки с известной репутацией. Это будет дополнительной гарантией быстрого возврата средств в конце срока инвестирования.

Очевидно, что финансовые учреждения, предлагающие активы по безрисковой ставке, заинтересованы в их долговременном использовании. Поэтому условия по размещению денег зачастую более жёсткие, чем применительно к активам с реальным риском. Например, чем выше ставка по срочным банковским вкладам, тем больше условий выдвигает банк по операциям с ними.

Особенности безрисковой ставки

Инвесторы очень часто используют безрисковую ставку как индикатор для оценки привлекательности финансовых инструментов. Они сравнивают её с предполагаемой ставкой дисконтирования актива. 

Ставкой дисконтирования называется потенциальная доходность, которую инвестор получит от актива. Обычно рассматривается минимальное значение этой величины, поскольку владелец капитала должен понимать, насколько его устраивают предлагаемые условия.

Если безрисковая ставка окажется выше ставки дисконтирования, ни один инвестор не откажется от продукта с гарантированной доходностью. Бессмысленно вкладываться в актив, сопровождающийся риском, если можно предпочесть более высокую ставку и вложиться в безопасный инструмент.

Безрисковая ставка тесно связана с ключевой, устанавливаемой Центробанком. Она регулирует внутриэкономические процессы и время от времени пересматривается в большую или меньшую сторону.

При повышении ключевой ставки инвесторы, как правило, стремятся увеличить долю вложений в инструменты с гарантированной доходностью. Если же она снижается, происходит отток капитала в более рисковые активы.

Связь ставки дисконтирования и безрисковой ставки

Упомянутая выше ставка дисконтирования играет важную роль для инвесторов. С её помощью оценивают реальный, а не номинальный доход от вложений. Также ставка дисконтирования помогает предпринимателям определить наиболее выгодные условия займов.

Если безрисковая ставка служит для оценки ожидаемой доходности и перспективности актива, то процент дисконтирования показывает величину прибыли, которую инвестор может получить, приняв на себя некоторый риск и вложив средства в инструмент.

Например, акции некой компании могут принести инвестору доходность в 20% годовых за шесть месяцев. Банковский вклад на тот же срок даст 15% годовых, и эта ставка будет безрисковой. Исходя из этих данных, владелец капитала может посчитать, устроит ли его дополнительная прибыль в 5% годовых (то есть 2,5% за полгода) при имеющемся уровне риска.

Другой пример: ставка дисконтирования по акциям равна 14%, а безрисковая в лице банковского вклада — 15%. Очевидно, что инвестор выберет последний вариант как более выгодный и при этом практически без риска.

Факторы, влияющие на ставку дисконтирования

Размер и способ расчёта ставки дисконтирования зависит от нескольких факторов:

• Качественных характеристик финансового инструмента. Например, для акций — это показатели бухгалтерской отчётности, репутация, ликвидность его активов, а также волатильность и уровень ликвидности самих акций.

• Горизонт инвестирования. Чем длиннее срок размещения средств, тем выше риск и больше ставка.

• Уровень инфляции и дальнейший прогноз. Если инфляция имеет тенденцию к понижению, ставка тоже уменьшится.

• Политические риски, в том числе валютные для международных инструментов.

На неё влияет и размер ключевой ставки российского Центробанка, определяющая стоимость денег на финансовых рынках.

Нюансы использования активов с безрисковой ставкой

Актив с безрисковой ставкой — не равно абсолютная выгода. Для каждого владельца капитала понятие приемлемой доходности различается. Очевидно, что из всех инструментов с отсутствием риска инвестор выберет самую высокую.

Бывает, что у безрисковых активов такая низкая доходность, что она оказывается гораздо ниже инфляции. В этом случае обладателю капитала вкладывать его в такие инструменты убыточно. 

Определяя потенциал для использования безрисковой ставки, инвестор должен акцентировать внимания на следующих факторах:

• общая сумма капитала, помещаемая в инструменты с безрисковой ставкой;

• возможности для проведения операций с безрисковым активом: например, не всех инвесторов устраивает отсутствие возможности досрочного изъятия средств без потери заработанного дохода;

• горизонт инвестирования, который заключается в совокупности сроков всех вложений;

• номинальные ставки в валюте.

В противоположность ставке дисконтирования, которую длительный горизонт инвестирования увеличивает, здесь ситуация будет обратной. Нынешнее положение отличается быстро меняющимися внешними условиями, и надолго гарантировать фиксированный доход по инструменту нерационально. 

Например, ключевая ставка меняется ежегодно, а иногда несколько раз в год. Если банк предложит вклад под 13% годовых сроком на три года, а спустя год Центробанк опустит ключевую ставку до 8%, финансовый институт окажется вынужден выплачивать своим кредиторам гораздо больше планового уровня. 

Крайне редко инвесторы размещают весь свой капитал только в безрисковых активах. Как правило, доходность этих инструментов ненамного выше инфляционной ставки. Поэтому кредиторы предпочитают собирать портфель из активов с разным уровнем риска.

Резюме

Безрисковая ставка, несмотря на своё название, в полной мере таковой не является. Термин обозначает размер доходности, которую можно получить, не рискуя капиталом. 

Как правило, по безрисковой ставке предлагаются или государственные активы (облигации ОФЗ), или с гарантией государства (вклады в банках, имеющих членство в АСВ). Инвесторов привлекает возможность получать фиксированный уровень доходности без необходимости анализировать риски.

Однако невозможно быть полностью уверенным в незыблемости правящих кругов. В стране может произойти революция, смениться государственный строй, произойти мощные катаклизмы, глобальный экономический кризис и т. д. Поэтому безрисковая ставка не может оградить от рисков на все 100%, она исключает только рыночные риски.

На безрисковую ставку инвесторы опираются при расчете ставки дисконтирования, отражающую будущую стоимость денег. В этом случае безрисковая ставка выступает базисом для сравнения предполагаемой ставкой дисконтирования.

Активы с безрисковой ставкой отражают степень доверия инвесторов властям и уверенность в завтрашнем дне. Чем больше объём вложений в государственные активы, тем стабильнее положение страны.