Экспирация

Под термином «экспирация» подразумевают срок окончания производных инструментов, таких как фьючерсы и опционы. От даты экспирации деривативов зависит их стоимость, что влияет на торговую стратегию трейдера. Это не просто день в календаре, а знаковая отсечка, которая играет важную роль для участников рынка.

Понятие экспирации

Экспирация характерна для срочного рынка, где обращаются контракты с ограниченным сроком действия. Для фьючерсов и опционов это дата исполнения обязательств по контракту. В этот день происходят или расчёты сторон, или поставка товара.

Дата экспирации (исполнения контракта) известна при его заключении. Она является частью документа и прописывается в нём. Таким образом, покупатель дериватива заранее знает, до какого срока он действует, и на основе этого выстраивает стратегию.

Исторически контракты с отсрочкой платежа, которые теперь называются фьючерсами и опционами, заключались между продавцами и покупателями для снижения риска при поставке товара. К примеру, фермер, выращивая пшеницу, с помощью этого документа получал гарантию, что продаст урожай. Покупатель, в свою очередь, фиксировал за собой цену и мог рассчитывать, что к определённой дате у него будет зерно.

Со временем срочный рынок стал по большей части спекулятивным, где трейдеры преследуют денежную выгоду от разницы цен, а не планируют приобретение товаров. Покупая фьючерс на золото, его держатель хочет получить прибыль, а не энное количество драгоценного металла. Поэтому многие контракты превратились в расчётные: когда они заканчиваются, биржа зачисляет трейдеру не базовый актив, а его стоимость в деньгах.

Пример. Трейдер приобрёл фьючерс на акции Газпрома по цене 10 000 р. с экспирацией через три месяца. Это означает, что у него будет два варианта использования контракта: он может дождаться даты исполнения и получить на счёт акции по фиксированной цене или продать фьючерс раньше, если цена его устроит.

Чаще всего для фьючерсов сроки экспирации не превышают одного года. Самые популярные – на 3, 6 и 9 месяцев. В зависимости от длительности действия контракта фьючерсы бывают длинные (у которых срок больше) и короткие (с небольшим сроком исполнения). На один и тот же актив одинакового объёма могут быть выпущены контракты с разными сроками действия.

Цена на дериватив снижается по мере приближения к экспирации. Чем ближе эта отсечка, тем дешевле обойдётся контракт. Поэтому держателям инструментов срочного рынка нужно тщательно продумать свою стратегию, чтобы не остаться в убытке.

Преимущество производных инструментов, которым охотно пользуются трейдеры, заключается в том, что для их покупки необязательно держать на счёте полную стоимость контракта. Достаточно гарантийного обеспечения для фьючерсов и премии для опционов. Продавцы деривативов не должны иметь базовый актив в наличии, контракт будет создан без этого условия. Окончательные расчёты биржа производит при наступлении экспирации.

Пример. Трейдер купил фьючерс на 10 кг кукурузы по цене 600 р. с ГО (гарантийным обеспечением) 20% сроком на три месяца. Ему нужно внести 120 р., и контракт в его полном распоряжении. Если бумага не будет продана до даты исполнения, покупатель внесёт 480 р. и получит свою кукурузу. Продавцу тоже не нужно покупать кукурузу до наступления знаковой отсечки. Но в эту дату он должен отгрузить владельцу дериватива 10 кг початков, и неважно, купит он их сразу или в последний день.

Досрочная и продлённая экспирация

Дата исполнения – важнейший инструмент спекуляции биржевыми активами, поэтому участники рынка стараются выгадать лучшие условия. Особенно часто это практикуют крупные игроки, пользуясь большими объёмами операций. Традиционно дата завершения контракта фиксированная и не смещается ни в одну сторону, но по договорённости сторон этот пункт в документе может быть изменён.

Некоторые покупатели оставляют за собой право досрочного исполнения фьючерса или опциона, и этот пункт вносится в условия документа перед его оформлением. Это даёт держателю дериватива более широкие возможности для получения прибыли, дождавшись самой выгодной цены.

Срок дериватива можно в некоторых случаях продлить. Это также практикуется крупными участниками рынка и позволяет не остаться в убытке, если при наступлении даты экспирации текущая цена актива их не устраивает. Такое условие тоже прописывается в договоре при его заключении.

Как правило, оба варианта покупатель получает не бесплатно. За возможность пользоваться дополнительными привилегиями и снижение риска он платит комиссию брокеру или продавцу.

Особенности торговли перед экспирацией

Когда срок экспирации близко, рынок начинает вести себя непредсказуемо. И продавцов, и покупателей охватывает нервозность, которая сказывается на их активности. Цена в этот период совершает сильные колебания, её волатильность на максимуме.

Такое поведение цены связано со следующими факторами:

• Конкуренция продавцов и покупателей, каждый из которых стремится увеличить свою выгоду.

• Манипуляции крупных игроков с целью добиться преимущества для себя. Они могут вбрасывать на рынок большие объёмы, чтобы толкнуть стоимость базового актива в нужную сторону. Вызванные такой активностью колебания цены искусственные и не длятся долго, затухая после экспирации.

• Перераспределение долей активов.

• Имеющиеся на рынке объёмы по данному активу. Если к нему большой интерес и много открытых сделок, волатильность будет намного выше, а поведение цены – более непредсказуемым.

Частные трейдеры не способны повлиять на рынок, но некоторые действия для снижения рисков они всё же могут предпринять. Чтобы не упустить момент, нужно внимательно наблюдать за поведением цены при приближении срока исполнения контрактов.

Основные приёмы, доступные частному трейдеру для снижения рисков:

• Дождаться максимально устраивающей стоимости в процессе колебания цены и продать контракты.

• Принять меры для снижения риска, если цена идёт против трейдера: захеджировать позиции противоположной сделкой или закрыть её, не дожидаясь серьёзного убытка.

• Здраво оценить риски по инструменту и его потенциал, перестроить торговую стратегию при необходимости. Например, роллировать (переложить) контракт – закрыть ближний и приобрести дальний в расчёте на более выгодную цену.

Нелишним будет напомнить, что незадолго до даты экспирации следует рассчитать приблизительную сумму обязательств и перевести её на депозит. Это поможет вовремя рассчитаться по деривативам и повысит рейтинг надёжности участника рынка на бирже.

Как происходит экспирация на российском рынке

Торговля деривативами на территории РФ доступна частным трейдерам на Московской бирже. Дату исполнения срочного контракта трейдер может посмотреть на сайте Мосбиржи в разделе «Торговый календарь», предварительно настроив нужные фильтры для показа результатов.

Также увидеть экспирацию производных инструментов можно в торговом терминале своего брокера. Для этого нужно выбрать соответствующий дериватив и зайти в карточку с его параметрами. Отображение информации у разных брокеров может отличаться.

Время исполнения финансовых инструментов тоже может варьироваться. Поскольку эта процедура проводится биржей, она совершается в течение дневного или вечернего клиринга (в 14:00 или 18:50). Лучше заранее уточнить этот момент. Данные публикуются на сайте Мосбиржи в разделе «Исполнение фьючерсов»).

Резюме

Экспирацией называется исполнение срочного контракта, чаще фьючерса или опциона. В назначенную дату предмет договора, или базовый актив, должен быть передан покупателю, если дериватив поставочный, или произведены взаиморасчёты в случае беспоставочного контракта.

Контроль над выполнением обязательств сторонами берёт на себя биржа, за что продавец и покупатель платят ей комиссию. Закрытие контрактов осуществляется в дневной или вечерний клиринг.

Перед датой исполнения рынок деривативов лихорадит, цена ведет себя непредсказуемо. Зачастую наблюдаются резкие скачки ценовой кривой с большой амплитудой. Крупные игроки нередко используют этот период, чтобы повернуть ситуацию в свою пользу.

Частные трейдеры с небольшим капиталом не могут повлиять на рынок, но в их силах предпринять что-то для снижения рисков. Например, можно захеджировать риск, открыв противоположную сделку. Популярен метод роллирования, когда трейдер закрывает подошедший к концу короткий фьючерс и сразу же покупает длинный, с более поздней датой экспирации.

Следует помнить, что операции на срочном и иных финансовых рынках сопровождаются повышенным риском потерь. Если трейдер не уверен в своих силах, лучше повременить с открытием позиций.