Кэш энд кэри

«Кэш-энд-кэрри» (Cash-and-Carry, C&C) — стратегия арбитража, основанная на разнице цен актива в зависимости от рынка. Чаще всего трейдеры оперируют на спотовом и срочном рынке. Они более предсказуемы и полностью изучены, к ним можно применять аналитические инструменты, разработанные для технического и фундаментального анализа.

Суть арбитража Cash-and-Carry

Концепция арбитража состоит в том, чтобы во время наблюдения за одним активом, размещённом на разных рынках, обнаружить расхождение цен. Спотовый и срочный выбраны для операций, так как один является производным другого, поэтому колебания цены на них примерно одинаковы.

При сравнении цен одного и того же финансового инструмента на обоих рынках, заметно, что дериватив движется почти по такой же траектории, что и спот, периодически опережая его или отставая. Эта особенность позволяет трейдерам прогнозировать дальнейшее движение стоимости актива, на чём основана стратегия C&C-арбитража. Если купить актив на одном рынке и одновременно продать на другом, можно получить прибыль от разницы цен.

Пример. Одна унция золота на спотовом рынке торгуется по цене 2 200 $. Фьючерсный контракт на золото котируется на срочном рынке по 2 250 $ за унцию. Купив золото на спотовом рынке, трейдер продаёт фьючерс и получает профит. Если продать фьючерсный контракт на 100 унций, предварительно купленных на споте, прибыль составит 5 000 $.

Принципы торговли с применением C&C

Применяя арбитраж, нужно брать в расчёт факторы, влияющие на доходность стратегии. Их анализ позволит снизить риски при проведении сделки и контрсделки.

Вот основные факторы, от которых зависит, сколько трейдер заработает на стратегии «Кэш-эн-кэрри»:

• Процентные ставки. Определяют стоимость денег. Если процентные ставки будут отрицательными, доход трейдера уменьшится. При положительных ставках он сможет выиграть больше, чем рассчитывал.

• Повышение или понижение спроса, сезонность. Активы, подверженные сезонности, в пиковое время стоят дешевле, а вне сезона дорожают.

• Необходимость хранения. Актив, приобретённый на спотовом рынке, называется поставочным, поскольку в результате сделки на покупку трейдеру отгружают его в количестве, указанном в заявке. Трейдер должен заранее определить, где и за какую стоимость он будет хранить его до продажи фьючерсного контракта.

• Выгода от владения активом. Обладая купленным на спотовом рынке активом, можно извлечь вторичную выгоду. Например, получить дивиденды по акциям, если до их продажи подойдёт срок выплаты акционерам.

Планируя сделку по системе C&C, трейдер изучает эти факторы и на их основе принимает решение о выгоде в текущий момент.

Примеры сделок Cash-and-Carry

В классическом C&C-арбитраже применяют традиционную схему, когда трейдер покупает актив дешевле, чем фьючерс, и продаёт дороже, дождавшись истечения срока дериватива. В этом заключается прямое назначение арбитража — хеджировать риски.

Алгоритм действий трейдера будет таким.

1. Найти расхождение цены актива на спотовом и срочном рынках. Допустим, это золото, которое стоит 2 000 $ за унцию на спотовом рынке, в то время как в обращении ходят фьючерсы на жёлтый металл с датой экспирации шесть месяцев и ценой поставки 2 100 $.

2. Приобрести нужное количество спотового актива. Купив 100 унций золота, трейдер потратит 200 000 $. Одновременно он заключает сделку на продажу фьючерсов на золото в объёме тех же 100 унций с поставкой через шесть месяцев, потенциальная доходность которых составит 2100 × 100 = 210 000 $. Сделка уже захеджирована, так как трейдер при любом исходе не потеряет в цене.

3. Хранить золото шесть месяцев, после чего продать его покупателю фьючерса. Допустим, за хранение драгоценного металла трейдер заплатит 500 $ и 200 $ за страховку. Выручка составит 210 000 – (500 + 200) = 209 300 $, а доход — 209 300 – 200 000 = 9 300 $. Расчёты трейдера оправдались, он получил прибыль.

Нужно отметить, что такой вариант является скорее исключением в стратегии Cash-and-Carry. В основном трейдеры нацелены на спекуляцию, а не хеджирование, поэтому ищут значительное расхождение цены базового актива и его производного.

Риски арбитража Cash-and-Carry

Следует отметить, что C&C-арбитраж не подходит для трейдеров-новичков, поскольку нужно анализировать и держать в уме большой объём информации о тонкостях операций на спотовом и срочном рынках. Чтобы заниматься арбитражем, нужно накопить достаточно знаний и опыта. Даже не каждый опытный трейдер умеет работать с арбитражными сделками C&C.

Этот тип торговли рискованный, он иногда сопровождается большими потерями. Риски возрастают при использовании шорта, так как для этой операции трейдеры берут кредитное плечо. Если трейдер не угадал с предположениями, можно серьёзно задолжать брокеру.

Трейдера подстерегают следующие риски:

• Отрицательное изменение процентных ставок. Деньги будут дешеветь, а ему при наличии отгруженного актива — это невыгодно.

• Волатильность рынка. Иногда цена ведёт себя непредсказуемо. Например, совершает резкие колебания, когда трейдер ждёт, что она останется на прежнем уровне, или сильно снижается волатильность актива, цена застревает в боковом коридоре, а шансы трейдера на хорошую прибыль тают.

• Непредвиденные ситуации политического и экономического характера. Даже далёкие, на первый взгляд, от трейдинга события могут сильно влиять на стоимость актива. Например, золото, как актив-убежище, может сильно подорожать во время забастовок и других народных волнений, что перечеркнёт все расчёты трейдера.

Это ещё один аргумент в пользу вывода, что заниматься арбитражем «Кэш-эн-кэрри» должны опытные трейдеры, хотя даже они не застрахованы от убытков.

Резюме

Арбитраж C&C, возникший как способ хеджирования (страхования) рисков участников рынка, превратился в популярный спекулятивный метод торговли. Он позволяет заработать на разнице цен определённого актива, образующейся на рынках.

Особенность C&C заключается в фактической поставке актива, который нужно где-то хранить и нести дополнительные расходы до его продажи. Поэтому нужно хорошо разбираться в обоих рынках, чтобы не столкнуться с серьёзными убытками.

«Кэш-эн-кэрри» не подходит начинающим трейдерам, поскольку требует знания специфики работы с разными инструментами и относится к торговле высокого риска.