Варрант

Варранты не очень известны в России, поскольку они не имеют хождения на отечественном рынке. Однако за рубежом этот финансовый инструмент появился несколько веков назад и пользуется спросом по сей день, особенно на территории Евросоюза.

Понятие варранта

Варрант зародился в Великобритании и происходит от английского слова warrant, что означает «гарантировать, подтверждать». Вначале он представлял собой документ, выдаваемый купцу при отгрузке товаров на склад. Варрант подтверждал, что товар в определённом количестве находится на хранении.

Со временем он превратился в самостоятельный спекулятивный инструмент, который люди могли купить или продать.

Современный варрант имеет два значения:

• складской документ, где зафиксировано наличие определённой номенклатуры товара в указанном количестве;

• ценная бумага, удостоверяющая право владельца на получение оговоренного количества акций или облигаций некого эмитента в ограниченный срок.

Первый вариант теперь используется гораздо реже, но актуален при продаже или залоге товарных позиций. Второй вариант встречается повсеместно и очень популярен у инвесторов.

Варранты обращаются на биржевом и внебиржевом рынке. Первый появился на бирже в 1970 г. – это была бумага американской компании Mother Bell. В США финансовый инструмент не был оценен по достоинству – к 2017 г. на американских биржах котировалось лишь 20 наименований варрантов. В Европе актив стал очень популярен, и в том же 2017 году на бирже Euronext торговались 57 тыс. различных гарантийных деривативов.

Особенности варранта

Документ, который используется как гарантийный дериватив для ценных бумаг, содержит следующие данные:

• Наименование эмитента.

• Вид и объём ценных бумаг.

• Период, в течение которого можно осуществить сделку.

• Цену покупки акций или облигаций.

• Премию, которую уплачивает покупатель за приобретение варранта.

• Леверидж (плечо). Используемый в этом инструменте финансовый рычаг позволяет купить больше бумаг, чем напрямую на бирже. Например, если документ стоимостью 5 000 р. гарантирует приобретение акций на 20 000 р., леверидж составит 4.

• Условия заключения сделки. Этот пункт зависит от многих факторов. Например, варрант по американской системе разрешается исполнить в любое время до указанного срока, а по европейской – только в дату экспирации.

Владелец документа может предъявить его к исполнению и заключить сделку на указанных условиях, а может продать и получить выгоду в деньгах. При покупке ценных бумаг, указанных в документе, у варранта появляется дополнительный параметр, называемый датой исполнения.

По свойствам на рынке гарантийный дериватив похож на опцион: он тоже даёт право, но не обязывает владельца заключить сделку на указанных условиях. Если обладателя документа условия не устраивают, он вправе отказаться от исполнения.

Варранты обращаются как на бирже, так и вне ее. При котировании на торговых площадках документ включается в листинг и имеет все свойства дериватива, но операции по нему производятся на фондовом рынке, а не на срочном.

Виды варрантов

Документы отличаются друг от друга по условиям, на которых может заключаться сделка.

По этому признаку варранты делятся на следующие группы:

• Бессрочные, в которых отсутствует срок экспирации. Обладатель бумаги может потребовать её исполнения в любой удобный ему момент.

•  Отзывные. Этот вид накладывает на владельца обязанность приобрести обозначенные в нём ценные бумаги, что делает его похожим по принципу действия на фьючерс. Однако варрант отличается от фьючерса дополнительными условиями сделки, которые прописаны в контракте.

• От третьего лица. Такие бумаги выпускаются не самим эмитентом, а посредником. Стоит отметить, что эта схема используется очень редко. Остальные свойства гарантийного дериватива сохраняются.

• PUT – документ обязывает эмитента выпустить ценные бумаги указанным тиражом к оговоренному сроку.

• Покрытые – этот тип уже обеспечен нужным количеством ценных бумаг эмитента. Он подразумевает, что дополнительной эмиссии не потребуется.

• Отрывные, которые дают возможность выкупить не всё количество, указанное в документе, а только часть.

• Брачные, название которых намекает на связь варранта с долговыми бумагами компании-эмитента. Исполнить его можно только после погашения обязательств.

Это базовые принципы деления варрантов, и они относятся к документам на акции и облигации.

Рассмотрим пример операции с гарантийным деривативом. Компания выпустила варрант на право приобретения своих акций в объёме 20 000 р. Стоимость документа 5 000 р. Леверидж в данном случае равен 4. Инвестор приобрёл контракт, рассчитывая на скорый рост акций эмитента до 30 000 р.

Если его прогнозы окажутся верными, инвестор продаст подорожавший варрант и получит прибыль с разницы. В обратной ситуации – допустим, акции упали до 15 000 р., держатель варранта не получит дохода с его продажи, но зато сможет купить акции за 15 000 р. У него два варианта – тут же их продать за эту сумму и выручить 10 000 р. или подождать, пока бумаги снова начнут отрастать, и тогда прибыль будет выше.

Преимущества и недостатки

Варранты пользуются популярностью, поскольку дают массу выгод обеим сторонам. От их использования выигрывает и эмитент, и покупатель.

Компания, производя выпуск этих документов, знает, что акции или облигации под них выйдут по фиксированной цене. Рыночные настроения на эту стоимость повлиять не смогут, что на руку эмитенту. Кроме того, чаще варранты применяются для эмиссии привилегированных акций. Дивиденды по ним платить не нужно, поэтому компания не понесёт дополнительных расходов.

Выгода для инвестора в том, что купленный варрант превышает доходность самих ценных бумаг, под которые его выпустили. В случае снижения их стоимости участник рынка может отказаться от исполнения сделки, потеряв только сумму премии.

Не стоит думать, что у операций с варрантами нет рыночных рисков. Главный – риск банкротства компании-эмитента. В этом случае держатель бумаги не получит ничего. Поэтому нужно тщательно анализировать финансовое состояние эмитента, в активы которого инвестор хочет вложиться.

Если цены на акции эмитента падают, котировки гарантийного дериватива тоже будут ниже. Это особенно бьёт по трейдерам, купившим ценную бумагу с целью перепродажи в надежде на рост акций компании.

Недостатком инструмента также будет отсутствие у держателя права принимать участие в собраниях акционеров и голосовать, поскольку владение варрантом не делает его совладельцем компании.

Отличие варранта от опциона

Гарантийный дериватив по смыслу похож на опцион, поэтому некоторые плюсы и минусы у обоих инструментов одинаковы.

Варрант имеет несколько отличий от опциона. Корректнее сравнивать этот инструмент с опционом колл (call). Опцион обычно создаётся торговой площадкой по запросу физического лица и на ней же обращается. Создателем гарантийной ценной бумаги чаще всего выступает сам эмитент. Таким образом, в обращении варрантов всегда присутствует компания, в то время как опционы могут ходить между частными инвесторами.

Объектом опционного контракта являются ценные бумаги и обязательства, которые уже выпущены на рынок. Варрант обычно создаётся под планируемый дополнительный выпуск бумаг.

У опционов не слишком длинный срок экспирации – как правило, он не превышает нескольких месяцев. Срок варрантов может растянуться на несколько лет.

Гарантийный дериватив относится к инструментам фондового рынка и доступен любому желающему. Опцион торгуется на срочном рынке, для работы на котором трейдеру необходимо пройти специальный текст у брокера.

Резюме

Варрант – это финансовый инструмент, имеющий два значения: гарантийный складской документ, подтверждающий факт хранения товара, и биржевой актив, дающий право на покупку определённого количества акций компании по оговоренной стоимости.

Варранты бывают разных видов в зависимости от прописанных в документе условий сделки. Это даёт возможность эмитенту и инвестору маневрировать портфелем, исходя из своих целей.

На российском фондовом рынке пока нет операций с варрантами, поэтому об особенностях законодательного регулирования говорить преждевременно. Инвесторам, имеющим доступ к европейским площадкам, следует помнить о высоких рисках при работе с этим финансовым инструментом. К ним также могут быть применены санкции, что сделает доступ к активам невозможным.